NJ12.IV.DIE WELT:OBVEZNICE REF.ZEMALJA

NJEMAČKA DIE WELT 12. IV. 1999. Povratak povjerenja u reformske zemlje "Nakon smanjenja kamata u Europi, u žarištu pozornosti ponovno su se našli krediti s višim kamatama, vezani uz nova tržišta. Donose bitno veću dobit, a postoji i dodatni tečajni potencijal, budući da se vrijednosti na tržištu obveznica još nisu potpuno oporavile od šokova ruske i brazilske krize. Već prošlih tjedana stanje na novim tržištima ponovno se osjetno popravilo. Brojni inozemni ulagači, koji su nakon izbijanja azijske krize okrenuli leđa reformskim zemljama, ponovno pokazuju zanimanje za njih. 'Povjerenje u tržišta ponovno je nešto ojačalo. Istodobno raste i apetit ulagača za rizikom', smatra Georg Grodzky, stručnjak Credit Suisse First Boston za rente. Promjena raspoloženja izazvala je osjetan rast vrijednosti na tržištu obveznica. Navedeni pojačani apetit proizlazi i iz razlika u dobiti (Spreads) između obveznica novih tržišta i odgovarajućih američkih obveznica. Indeks obveznica na novim tržištima J. P. Morgan (EMBI+) pokazuje razliku u dobiti od samo 1131 baznih bodova (BP) u odnosu na 1494 BP u siječnju ove godine. Po tome bi reformske zemlje trebale plaćati prosječan dodatak na rizik od 11,31 posto u odnosu na američke obveznice. Doduše, dodatak na rizik još daleko premašuje pet posto ili 500 baznih bodova s početka prošle godine. Za vrijeme ruske krize razlika u dobiti naglo je u kolovozu 1998. porasla na 15 posto, ali se u međuvremenu donekle normalizirala. Mnogi stručnjaci danas ponovo spekuliraju na daljnje smanjenje razlike u dobiti, a time i na dodatni porast tečaja. Neke vijesti iz reformskih zemalja dodatno ohrabruju: veći gospodarski rast u Južnoj Koreji, Argentini i Tajlandu, povećavanje stanjenih deviznih rezerva nekih država zbog porasta cijena sirovina, veća stabilnost na tržištima deviza i smanjenje kamata u nekim središnjim bankama. 'Unatoč tome, ne treba trpati sva nova tržišta u isti koš. Ulagači moraju razlikovati tržišta koja samo izgledaju jeftino od onih koja to zaista jesu', upozorava Grodzky. U okviru istočne Europe taj stručnjak danas skreće pozornost na Litvu i Hrvatsku. Hrvatska je zbog sukoba na Kosovu jako jeftina - takvo je stanje uvjetovano sadašnjom situacijom. U slučaju smanjenja napetosti na Balkanu, ulagači bi dobili mirovnu premiju od 60 baznih bodova. Litvanske obveznice, koje danas donose veću dobit od točno 500 BP u usporedbi s njemačkim obveznicama, posebno bi profitirale od približavanja te zemlje Zapadu. Obje zemlje pripadaju među favorite Janisa Huebnera iz DG Bank. Osim toga, Huebner savjetuje i kupovinu obveznica, koje će Litva emitirati krajem travnja. Praćenje stanje u Rusiji isplati se samo krajnje spekulativno raspoloženim ulagačima, sugeriraju stručnjaci. Porast cijene nafte mogao bi izazvati i porast vrijednosti tih obveznica. No, vreba i opasnost pojačanog političkog rizika, upozorava Huebner. On i Grodzky napominju da prijeti ne samo neplaćanje kamata već i neplaćanje čitavog kredita. Manje spekulativnim ulagačima stručnjaci preporučuju obveznice iz Latinske Amerike. Huebnerovi su favoriti na tom području Meksiko i Argentina dok Grodzky u skupinu izglednih dodaje i Peru i Ekvador. No, maštu potiče i stanje u Brazilu gdje su proteklih tjedana jako smanjene kamate, napominju oni. Osim toga, brazilska se valuta u međuvremenu stabilizirala, dodaju Grodzky i Huebner. Stručnjaci također drže da dobar potencijal predstavljaju i reformske zemlje u jugoistočnoj Aziji. No, u mnogim je zemljama vrijednost obveznica već jako porasla, napominje Grodzky. Unatoč tome, on preporučuje državne obveznice Južne Koreje, napominjući da obveznice Tajlanda i Indonezije nude perspektivu spekulativnijim ulagačima. No, ulagači bi trebali biti svjesni da veliku dobit prati i veliki rizik. 'Još nije pružen dokaz dugoročne stabilizacije privrede latinskoameričkih zemalja', upozorava i Paolo Leme iz Goldman Sachs-a" na kraju izvješća Holgera Zschaepitza.